Коли в 1990-і роки акції технологічних компаній злетіли до захмарних висот, Алан Грінспен, який обіймав у той час пост голови ФРС, назвав таку поведінку цін «ірраціональним достатком». Але якщо описувати траєкторію цифрових валют, якою вони рухалися останні роки, то навіть така оцінка прозвучить занадто м’яко. Що очікує на криптовалюти в майбутньому розповів аналітик Енді Хект, передає Мінфін.
Неймовірне зростання вартості
У 2010 році один біткоїн коштував п’ять центів, а на недавньому піку від 14 квітня він перевищував позначку в $65,5 тис. Всього один долар, інвестований у 2010 році, зараз приніс би понад $1,3 млн.
Інший приклад: у жовтні 2015 року один токен Ethereum коштував близько 55 центів. 100 доларів, вкладені в той час, до 6 травня цього року (коли було зафіксовано пік в $3 642,25) перетворилися б на більш ніж $660 тис.
Однак, варто пам’ятати, що навіть неймовірна капіталізація цифрових валют в $2,4 трлн (на піках) лише трохи перевищувала вартість найдорожчої компанії, що торгується на відкритому ринку, — Apple. Станом на кінець минулого тижня Apple оцінювалася в $2,085 трлн.
Цифрові валюти — своєрідна «лібертаріанська» відповідь на державний контроль над грошовою масою. Багато хто вважає ці маркери породженням епохи високих технологій, що відображає зрушення в напрямку фінансових технологій (фінтеха).
Ми говоримо про «ірраціональний достаток» у випадках, коли зростання вартості активу створює атмосферу жадібності і змушує учасників ринку вкладати кошти в токени і сподіватися на ралі, порівнянне зі злетом біткоїна. Найсвіжіший приклад — валюта Dogecoin, яка спочатку була не більше ніж жартом.
Наприкінці 2020 року Dogecoin торгувався істотно нижче цента, а до кінця минулого тижня один токен коштував вже понад 54 центів. Ринкова капіталізація валюти перевищила 70 мільярдів доларів, що вивело її на четверту сходинку криптовалютного «хіт-параду», а це вже не жарти.
З кожним днем ступінь визнання цифрових валют зростає, і регулюючим органам США і Європи доведеться визначитися з їх класифікацією. Час покаже, чи є клас активів бульбашкою або революцією, яка змінить характер глобальних грошових потоків.
Популяризація криптовалют
У 2017 році Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами дозволила Чиказькій товарній біржі та іншим майданчикам розміщувати ф’ючерси на біткоїн, визначивши цифрові валюти як товар. Труднощі класифікації пояснюються тим, що криптовалюти, які одночасно володіють характеристиками, що аналогічні сировинним товарам, схильні до підвищеної волатильності, і також є інструментом обміну, що має багато спільного з класичними валютами. Криптовалюти унікальні, що ускладнює їх оцінку прихильниками традиційних ринкових теорій.
Однак, мало хто заперечить той факт, що технологія блокчейну зробила революцію в обробці платежів та веденні обліку. Токени, що породили фінтех, — зовсім інша справа.
У 2017 році генеральний директор і голова JP Morgan Chase Джеймс Даймон назвав біткоїн «шахрайством», пообіцявши звільнити будь-якого співробітника його банку, викритого в торгівлі біткоїном або іншими новими інструментами.
Всесвітньо відомий вартісний інвестор Воррен Баффет, який очолює Berkshire Hathaway, охарактеризував BTC як «щурячу отруту в квадраті».
Але ось минуло чотири роки, і JP Morgan Chase пропонує своїм кращим клієнтам вкладати в цифрову валюту, а Баффет продовжує дотримуватися своїх переконань. Цього місяці його партнер Чарлі Мангер назвав цифрові валюти «огидними і такими, що суперечать інтересам цивілізації».
Зараз на Чиказькій біржі торгуються ф’ючерсні контракти на біткоїн та ефір. 3 травня біржа запустила мікроконтракти на біткоїн з нижчими маржинальними вимогами, щоб розширити ринок.
Питання безпеки
Ніхто не називає криптовалюти унікальним класом активів. А тим часом попит на біткоїн та інші валюти (число яких перевищує 9 820) продовжує зростати, і відповідним структурам доведеться визначитися з їх класифікацією, перш ніж почати їх ефективно регулювати. Однією з головних перешкод на цьому шляху є філософія, що лежить в основі криптовалют, а точніше, усунення централізованого контролю над грошовою масою.
Цю ідеологію буде вельми непросто подолати. І навіть якщо цю проблему вдасться вирішити, залишаться питання зберігання і безпеки.
На перший погляд, нещодавня кібератака на Colonial Pipeline, яка викликала перебій поставок бензину на східне узбережжя США, не має нічого спільного з криптовалютами. Проте, вона відображає здатність хакерів зламувати системи, що мають критичну важливість для національної безпеки країни.
Безпека гаманців, які зберігають валюти на трильйони доларів — серйозне питання, з яким стикаються регулюючі органи, покликані «захищати суспільство». Більше того, втрата контролю над грошовою масою точно не в інтересах урядів, адже здатність коригувати ставки, впливати на дохідність держборгу і регулювати кількість валюти у фінансовій системі є найважливішим інструментом грошово-кредитної і бюджетної політики. І на цьому тлі регулятору доведеться приймати рішення щодо активів, які насилу вписуються в існуючі нормативні вертикалі.
Блокчейн змінює бізнес
Технологія блокчейну лежить в основі всього класу цифрових валют, однак вона знайшла застосування і у фінтеху. По суті, блокчейн є розподіленим і загальнодоступним журналом записів (наприклад, транзакцій).
На прикладі біткоїна: кожна операція, проведена учасниками мережі, записується в «блоках», які не підлягають зміні. Майже всі криптовалюти побудовані на базі блокчейна, але у технології є й інші області застосування.
Платежі за допомогою блокчейна безпечніші, ніж стандартні транзакції з дебетових або кредитних карт. Більше того, точність забезпечується величезними обчислювальними потужностями, що збільшує швидкість і ефективність платіжних систем.
Блокчейн також усуває необхідність у посередниках. При цьому конфіденційна інформація при формуванні блоків опускається, що забезпечує певний рівень захисту особистостей. І хоча жодна система не є абсолютно надійною, блокчейн став основною концепцією фінтеха, трансформуючи застарілі бізнес-моделі.
Вихід регулятора
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) напевно стане на чолі процесу, але цього може виявитися недостатньо.
Голова SEC Гері Генслер далеко не новачок у фінтеху. Будучи головою Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) при адміністрації Обами, Генслер схвалив запуск ф’ючерсів на біткоїн наприкінці 2017 року. У перерві він встиг попрацювати професором глобальної економіки і управління в Школі управління Слоуна при Массачусетському технологічному інституті, викладаючи курс фінтеха.
Главу SEC не можна назвати тим, хто може одноосібно сформувати нормативний протокол для криптовалют. Однак, у міру зростання інтересу до сектору все більше компаній приймають криптовалюту в якості оплати.
На даний час SEC перевіряє заявки на запуск ETF і ETN. І поява нових інструментів, ймовірно, стане поштовхом до стрибка обсягів і ліквідності ринку криптовалют (як для трейдерів, так і для інвесторів).
Позиція голови ФРС Джерома Пауелла щодо цифрового долара, ймовірно, також визначить підхід SEC до питання. Наприкінці квітня Пауелл сказав, що важливо не поспішати і зробити все «правильно».
SEC не поспішає зі схваленням ETF і ETN, оскільки намагається точно визначити, до якої фінансової вертикалі належить криптовалюти. Ми не здивуємося, якщо регулятор спробує перекинути «гарячу картоплю» і порекомендує сформувати новий орган для контролю галузі фінтеха, незалежний від CFTC і SEC.
США є лідером світової економіки, але криптовалюти виходять за рамки будь-яких кордонів. Будь-які зусилля регуляторів будуть неповноцінними без транснаціональної координації та співпраці. Але доки США, ЄС, Великобританія і Японія, ймовірно, співпрацюватимуть в області регулювання цифрових валют, Китай, Росія та інші країни можуть стати проблемою.
Формування наднаціонального підходу до питання буде на кшталт спробам утримати дюжину кошенят в одному кошику. Глобальна гармонія — нездійсненна мрія.
Питання державної ваги
Якщо Чарлі Мангер доб’ється свого, уряди оголосять цифрові валюти поза законом. Однак, поки що міністр фінансів США Джанет Єллен і голова Європейського центрального банку Крістін Лагард постійно посилаються на можливості недобросовісного використання цифрових валют, їх справжня мотивація, швидше за все, полягає в збереженні влади над грошовою масою.
Урядовці підтримують статус-кво, відмовляючись переходити до глобального ринку, який виходить за рамки їх впливу і політичної влади. Однак, Китай продовжує впровадження цифрового юаня. США і ЄС, ймовірно, візьмуть приклад (хоча і не відразу).
Тим часом, уряди і регулюючі органи є ключем до зниження волатильності. Чим вища ринкова капіталізація класу активів, тим вища потреба у регулюванні.
Однак будь-які негативні події дають регуляторам «відтермінування». Злом біржі Mount Gox у 2014 році на кілька років уповільнив зростання біткоїна. Злом Colonial Pipeline став черговим попередженням усім, хто тримає гроші в електронних гаманцях.
Я виділяю три важливих аспекти фінтех-революції і ралі криптовалют:
- Блокчейн є продуктом еволюції фінансового сектора, а не революцією.
- Зростаюче число компаній і майданчиків, які приймають токени в якості оплати, тільки сприяє зростанню ринку і підтримує статус криптовалюти як засобу обміну.
- Параболічні рухи цін чітко вказують на присутність спекулятивного елемента.
Людська природа штовхає нас на ринки, що пропонують фантастичні і легкі гроші (незалежно від того, наскільки правдоподібно виглядають перспективи). У своєму житті я бачив мало активів, здатних перетворити 1 долар більше ніж на мільйон всього за 11 років.
Потенціал цих активів буде і далі підживлювати спекулятивне божевілля доти, поки вони не будуть класифіковані і взяті під контроль (якщо це можливо). Філософія криптовалют (що і без того стикається з рядом проблем), що відкидає державний контроль над грошовою масою, може стати занадто високою стіною на їх шляху.
Отже, що ж таке криптовалюти? Чергова бульбашка або новий горизонт? Поки що вони виглядають як суміш цих понять, що оповита таємницею і ставить під сумнів усталений підхід до економіки і політики.
